庆阳市财政局

7月25日，国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望最新预测》表示，全球经济继续经历不均衡复苏。

　　报告称，2014年第一季度，全球增长的减缓程度超过预期，年增长率从2013年下半年的3.75%下降到2.75% ---比2014年4月《世界经济展望》的预测低约0.5个百分点。尽管一些国家的经济表现好于预期（日本以及德国、西班牙和英国），但四个差于预期的情况起了主导作用。

　　在美国，2013年底的库存积压程度超过预期，导致了更强的调整。恶劣的寒冬进一步抑制了需求，出口在第四季度强劲增长之后急剧下降，产出在2014年第一季度收缩。在中国，国内需求的减缓程度超过预期，这是因为当局在努力控制信贷增长，以及房地产活动的调整。俄罗斯的经济活动急剧减速，因为地缘政治紧张局势进一步削弱了需求。在其他新兴市场经济体，增长弱于预期的原因是外部需求（特别是来自美国和中国的需求）减弱，在一些经济体，还由于投资增长放慢导致国内需求疲软。

　　2014年4月《世界经济展望》发布以来，金融条件已经放松。先进经济体的长期利率进一步下降，在一定程度上是因为市场预期中性政策利率在中期内将下降。预期价格波动性的一些指标也已下降，股票价格已上升。由于欧元区4月的通胀低于预期，欧洲中央银行在6月的会议上下调了政策利率，并部署了其他放松措施。在这样的环境下，流向新兴市场经济体的资本已回升（尽管经济活动普遍减弱），新兴市场主权债券利差已缩小，其中一些经济体的汇率和股价已趋稳甚至增强。

　　先行指标显示，2014年下半年全球复苏将加强。这符合以下观点：第一季度的疲软在很大程度上是暂时性的，因为冬季恶劣天气和库存调整等因素的影响将消失，并且，政策已经对增长减弱作出了回应（如中国）。此外，2014年4月《世界经济展望》确定的复苏主要驱动力仍在起作用，包括多数先进经济体财政整顿步伐的放慢以及高度宽松的货币政策。然而，第一季度的某些需求疲软（特别是全球投资需求）似乎更为持久，预计这将导致2014年的全球增长低于2014年4月《世界经济展望》的预测。总的来说，目前使用国际比较项目的新的2011年购买力平价计算的全球增速在2014年将升至3.4%，2015年将升至4%。

　　在主要先进经济体中，美国的增长将随暂时性因素的消退而回升。但由于投资复苏疲软，这种回升预计只能部分抵消第一季度疲软导致的全年增长下降。目前预测2014年增长率为1.7%，2015年升至3%。预计欧元区的增长2014年将加快到1.1%，2015年为1.5%，但各经济体的增长表现依然不均衡，原因是依然存在金融分割状态、公共和私人资产负债表受损，以及一些经济体失业率高。日本第一季度的增长表现强于预期，目前预计2014年增长将加快到1.6%。2015年将减缓到1.1%（主要是因为计划取消财政刺激）。

　　目前预计新兴市场和发展中经济体的增长2014年将下降到4.6%，2015年将升至5.2%。中国今年下半年采取了有限的、有针对性的政策措施来支持经济活动，包括中小企业税收减免、加快财政和基础设施支出以及有针对性地下调准备金率。结果是，2014年增长率预计为7.4%。明年，尽管经济前景仍在很大程度上取决于政府目标，但随着经济过渡到更可持续的增长路径，预计增长将减缓到7.1%。印度的增长看来已经触底回升，预计经济活动将随着选举后商业情绪的恢复而逐渐回升，从而抵消不利雨季对农业增长的影响。一些主要新兴市场经济体2014-2015年的增长预测已经下调。在巴西，金融条件的收紧以及商业和消费信心的持续低落抑制了投资并阻碍了消费增长。在墨西哥，建筑业的疲软和美国复苏的减缓预计将导致2014年增长率低于先前的预测。在俄罗斯，鉴于地缘政治紧张局势，投资预计将在较长时间内处于疲软状态。在南非，由于存在电力限制和劳工纠纷，经济增长预计将继续低迷。

　　下行风险依然令人担忧

　　2014年4月《世界经济展望》讨论的下行风险依然具有相关意义。地缘政治风险相比4月已经加剧：中东近期局势导致石油价格上涨风险上升，而与乌克兰有关的地缘政治风险依然存在。全球金融市场面临以下风险：长期利率可能再度上升，特别是如果美国在货币政策正常化过程中，长期利率上升得比预期更为急剧、更为迅速；风险情绪以及风险溢价的下降可能出现逆转。主要先进经济体面临着中期经济停滞的风险。在欧元区，内部或外部的不利冲击可能导致持续低通胀或价格水平下降。新兴市场经济体，特别是那些存在国内薄弱环节或外部脆弱性的经济体，在金融市场情绪变化的情况下可能面临金融条件的突然恶化和资本流动的逆转。在其中许多经济体，导致增长疲软的因素可能会持续到中期。

　　提高增长率

　　今年上半年全球增长预计较弱，这突出表明，多数经济体必须继续将提高实际和潜在增长作为优先任务。必须承认，在主要先进经济体第一季度的增长减缓中，暂时性因素起了不小作用，但是，即使是在利率继续处于极低水平、复苏制约因素（包括财政整顿和金融条件紧张对增长的不利影响）已经缓解的情况下，先进经济体仍未形成强劲的需求增长势头。因此，所有主要先进经济体的货币政策应保持宽松，但鉴于基线情景下的通胀和经济衰退前景，各经济体在不同时间都应逐步实现货币政策的正常化。应调整财政调整的步伐和结构，以支持复苏和长期增长。为了限制与持续低利率有关的金融稳定风险，应完成金融监管改革，并进一步开发和部署宏观审慎工具。

　　许多新兴市场和发展中经济体仍在对2013年5月以来金融条件的收紧和由此带来的资本成本的上升以及中期增长的减弱进行调整。但一些经济体面临外部脆弱性，并且几乎不具备宏观经济政策空间，因此，在必要时支持增长的政策选择更为有限。应当允许汇率随经济基本面的变化而调整，在必要时还应解决通胀压力和政策可信性问题，这总体上有助于建立货币政策空间。

　　最后，许多经济体（包括先进和新兴市场经济体）迫切需要实施结构改革，以提高增长潜力或使增长更可持续。